论企业的财务管理目标

摘　要：财务管理目标是财务活动所要达到的最终目的，是企业进行财务决策的出发点与归宿，它决定着财务管理主体的行为模式，对企业的长远发展有重要意义。本文针对目前争论激烈的企业价值最大化和企业经济附加值最大化财务管理目标，进行比较分析，导出笔者的观点。

关键词：财务管理目标；企业价值；附加值；贴现率；经济模型

财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。在财务管理理论结构中，财务管理目标具有承上启下的作用，不同的财务管理目标，必然产生不同的理论构成要素和理论逻辑层次关系；在财务管理实务中，财务管理目标是企业财务管理活动所要达到的最终目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。

财务管理目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所达到的目的。具有代表性的财务管理目标主要有釉下几种观点：企业利润最大化、股东财富最大化、企业经济附加值最大化、企业价值最大化、每股赢余最大化、相关者利益最大化等。本文针对目前最有争议的企业价值最大化财务目标和经济附加值最大化财务目标，进行比较分析，阐明笔者对财务管理目标的见解。

论企业的财务管理目标: 1　企业价值最大化财务管理目标

企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业取得的报酬，按与取得该报酬相匹配的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。

企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：
①企业价值不仅包含了利润，还包含了潜在或预期的获利能力，因此企业价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为，是对企业利润最大化目标的包含和进步。
②企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。
③企业价值最大化目标考虑了风险与报酬的联系。
④企业价值最大化进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。
⑤企业价值最大化既包含了股东财富最大化，又是股东财富最大化的延伸和扩张。这一目标是指企业所有者权益最大、企业劳动者权益最大和企业所负社会责任最大的有机组合，充分考虑了利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展。

反对企业价值最大化目标的观点认为，企业价值最大化是一个抽象且很难具体确定的目标。

论企业的财务管理目标: 2　企业经济附加值最大化财务管理目标

经济附加值(ｅｃｏｎｏｍｉｃｖａｌｕｅａｄｄｅｄ，简称ＥＶＡ)是公司营运利润与资本成本的差值，它是企业在某个特定年份中营利抵偿资本机会成本后的余值，用公式表示即是：

经济附加值=息税前利润×(1—所得税率)-投资成本×加权平均资本成本

支持经济附加值最大化的观点认为：
①ＥＶＡ最大化目标是对利润最大化目标的进一步完善，它保留了传统的利润最大化目标的优点，并且科学地考虑了风险与报酬的关系，比利润这一指标更能真实地反映出企业的经营业绩。
②真实全面考虑了企业经营的全部资本成本。传统理论认为利用内部留存收益筹集企业所需资金无需任何成本，而以ＥＶＡ作为财务管理目标，考虑的是资本的机会成本，企业拥有的每一项资产都存在机会成本，从而使代理人在保留利润时要考虑留存收益的机会成本，提高资金的运营效果，保证了投资者与债权人的正常利益。
③科学地考虑了风险与报酬的关系。计算加权平均资本成本时使用的贴现率是投资者基于对企业风险作出的判断。
④ＥＶＡ最大化目标还有利于企业财务管理的事前计划。企业在经营决策时，可运用ＥＶＡ最大化目标进行量本利分析、因素变动分析、敏感系数分析。通过这些分析，企业才能明确地知道该在哪些方面加强经济核算，降低产品成本，开拓市场，扩大销售，进行多样化经营。
⑤在实际运用中，ＥＶＡ最大化目标可以把投资决策、业绩评价和奖金激励统一起来。它把企业的目标定位为增加经济附加值，并用经济附加值的增加作为投资决策的标准和衡量经营业绩的尺度，奖金的发放也可以根据创造多少经济附加值来确定。

论企业的财务管理目标: 3　两种目标的对比分析

从以上阐述可知，经济附加值财务管理目标和企业价值最大化目标并非各自独立，而是紧密联系的相关体。它们是因和果的关系，是源和流的关系。就其实质而言，ＥＶＡ最大化目标只是企业价值评估的一种方法，一种模型，它只是帮助实现企业价值最大化这一财务管理目标的工具之一。如果一个企业实行经济附加值财务管理目标，那么追根溯源，这个企业必定信奉企业价值最大化财务管理目标，才能真正实现经济附加值最大化。

而企业价值最大化目标的实现有赖于选取具体的操作模型，如果没有科学、合理的企业价值的计量模型，则企业价值最大化目标只能沦为空谈。经济附加值法就是一个很好的操作模型。此外，企业还可以选择现金流量折现模型、相对价值模型等。

论企业的财务管理目标: 4　结论

企业价值最大化和经济附加值最大化财务管理目标是近年来财务管理领域争论的热点之一，本文将这两种观点融合在一起，使企业价值最大化和经济附加值最大化有机地结合，共同组成财务管理目标体系。这种目标体系包含了两者的优点，同时也克服了它们各自的缺点。

笔者认为，企业价值最大化是企业最高的财务管理目标，并在此基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。企业价值最大化和经济附加值最大化作为财务管理目标并不互相排斥，只是层次不同而已。经济附加值法是在以企业价值最大化为最高财务管理目标这一理论体系下，更为具体的操作层面上的财务管理目标。

企业应该以企业价值最大化作为财务管理的终极目标，并在实际运用中选择一种科学、合理的经济模型去计量企业价值。但一旦选定计量企业价值的模型，就应遵守一贯性原则，不能随意更改；当企业跟其他企业比较总价值时，也应统一在同样的企业价值计量模型的基础上。

论企业的财务管理目标: [参考文献]

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[4]　周守华.从公司治理结构透视财务管理目标.会计研究，2000，9.

作者：钟艳 黄其秀
来源：内蒙古科技与经济2005